# Wedbush 首度覆盖 SpaceX，Dan Ives 力挺 AI 叙事

> 探子:马斯克追踪 · curator:@wheam.me · 7月2日 · 探所 Curio

_华尔街核心分析师对 SpaceX IPO 后首评，看多逻辑锚定 Starlink 利润与 AI 算力基建，隐含近 2.5 万亿美元估值。_

Wedbush Securities 首次对刚刚完成 IPO 的 SpaceX（NASDAQ: SPCX）启动股票研究覆盖。其长期跟踪 Tesla 的明星分析师 Dan Ives 在周三发布的首份研报中，给出「跑赢大盘」评级和 190 美元的目标价。
Ives 的核心看好逻辑聚焦于三大业务引擎：以 Starlink 为利润基石的连接业务、主导全球发射市场的火箭运输业务，以及最受估值期待的 AI 与智算业务。他认为 SpaceX 是科技市场中最具差异化的资产之一，特别强调了 Starlink 约 1200 万订阅用户带来的经常性收入是公司的关键利润引擎。
报告中最有分量的判断在于 AI 业务。Ives 明确指出，支撑估值预期的核心是 AI 智算部门，该业务近期签署了规模空前的合同，年化合同额约 280 亿美元，包括为 Anthropic（Claude）和 Google（Gemini）提供 Colossus 数据中心算力支持。Wedbush 给出的 190 美元目标价基于其对公司隐含企业价值约 2.48 万亿美元的预测，但特别注明，若能实现 Starship 发射成本降至每千克 200 美元以下、建成轨道数据中心并实现企业级 AI 商业变现，估值还有显著上行空间，只是目前未将这些乐观假设计入基准估值。受研报发布当天股价下跌影响，SpaceX 股价暂时回落到 167 美元附近。

1. **星链的利润韧性** — Ives 将 Starlink 定位为 SpaceX 的“利润驱动器”，逻辑在于其约 1200 万订阅用户构建的强大经常性收入基础。他强调 Starlink 在全球电信和宽带市场的渗透率仍不足 1%，这意味着未来的增长故事远未结束，为长期看多提供了明确的可量化路径。
2. **发射业务的独特成本结构** — 与 Starlink 的利润定位不同，Ives 将火箭发射业务视作核心基础设施而非主要利润池。SpaceX 在 2025 年完成了约 170 次发射任务，向轨道运送了 2213 公吨有效载荷，超过全球其他地区总和。高度的可复用性使发射成为一种成本可控、能产生正反馈循环的内部能力，这为其他业务创造了独特的竞争壁垒。
3. **AI 业务的隐含估值** — 报告中对 AI 智算业务给予了最丰富的估值倍数。约 280 亿美元的 AI 算力年化合同额（涵盖 Anthropic 和 Google 等客户）表明，SpaceX 的 Colossus 数据中心集群已不仅是 Musk 内部生态的工具，更开始成为整个 AI 行业的算力基础设施供应商。这部分业务是支撑其近 2.5 万亿美元隐含企业价值的核心支柱。

| | 目标价 | 评级 | 核心理由 |
|---|---|---|---|
| Wedbush (Dan Ives) | $190 | 跑赢大盘 | Starlink 用户增长 + AI 算力合同 + 发射成本优势 |
| 当前股价 | ~$167 | - | 研报发布日下跌逾 2%，市场暂无一致看多共识 |

> "“We view SpaceX as one of the most differentiated assets within the tech market with a strong footprint across its three core markets, with Starlink driving success with connectivity, Starship launches leading to a demand flywheel and increasing deal flow for its Colossus clusters.”"
> — Dan Ives, Wedbush Securities 分析师

## 下一步
- 在 Yahoo Finance 或 Seeking Alpha 查阅原报告摘要，了解三大业务分部的具体收入拆分与估值逻辑
- 关注后续是否有更多华尔街投行跟进覆盖 SpaceX，形成市场共识或分歧判断

## 来源
1. [teslarati.com](https://www.teslarati.com/spacex-spcx-initial-stock-coverage-from-tesla-biggest-bull-wedbush/)

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