智谱上半年营收增四倍，毛利率却减半

智谱（Z.AI Co., Ltd.，代码 2513）8 月 31 日交出了上市后的首份中期报告：上半年营收 **9.53892 亿元，同比增长 399.7%**，但整体毛利率从 50.0% 跌到 **26.4%**，近乎减半。这是国内头部大模型公司今年公布的最有用的财务信息。

毛利率下滑不是降价引发的，而是收入结构的根本切换。开放平台/API 收入从一年前占营收的 15.2% 飙到 **86.5%**，本地部署项目收入占比则从 73.7% 降到 13.5%——卖软件给政企客户的高毛利生意，被按 token 计费的低毛利生意替代了。同一时期 MaaS 平台 token 调用量较年初增长超 40 倍，而 API 平均售价反而上涨约 101%。

💡 为什么值得看国产大模型转型 API，毛利率腰斩，换取定价权。