巴克莱拆解 AI 利润流入云厂

巴克莱在 8 月 28 日发布的 AI 行业单位经济学研报里拆出关键一笔账：AI 模型公司每赚 100 美元，**约 35-40 美元**以推理计算费的形式流向 AWS、Azure、GCP 三大云厂商；云厂商从这笔收入中拿走 **10-20 美元营业利润**，对应营业利润率约 35%-45%。

同一张账单的另一面是 AI 实验室自己的推理利润率在改善——从 2025 年的十几个百分点升到 2026 年**超过 50%-65%**，调整后毛利率同比提升 30-50 个百分点，靠的是企业级客户和 agentic 工作流成为「必买」。巴克莱还提醒，各实验室在 API 与订阅占比、收入全额/净额确认上的口径差异，会让后续公布的 GAAP 报表跨公司比较失真。

💡 为什么值得看云厂从每百美元 AI 收入赚 10-20 美元，看懂钱去哪了。