硅基流动递表港交所，毛利率-24%

硅基流动于 6 月 30 日向港交所递交上市申请，以 18C 未商业化公司身份冲刺港股。招股书暴露了一个残酷现实：成立不到三年的 AI 推理基础设施公司，正陷在「**卖一笔亏一笔」的负毛利陷阱**里。2025 年收入 5533 万元，销售成本却高达 6863.2 万元 —— 毛利率直接打到 **−24.0%** ,每产生 1 元收入要花掉 1.24 元成本；算力资源采购占销售成本 86.9%,研发开支 2.09 亿元是收入的 378%,全年净亏损 3.45 亿元。

正面数据同样显眼：注册用户超 1000 万，日均 token 吞吐量 12 倍增长，付费客户一年涨 292 倍，两年半七轮融资推估值到 77.4 亿元，阿里持股 7.42%、华为哈勃持股 4.07%。但这些流量暂时没能支撑健康模型：在 DeepSeek 等大模型 API 价格血洗下，作为中间层的 token 供应商只能贴着成本甚至亏本供给。

💡 为什么值得看卖 1 元 token 成本 1.24 元，IPO 招股书公开 AI 大模型价格战成本。